传播与文化行业研究:三七《荣耀大天使》上线,网易《天谕》上线_

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2023年12月29日发(作者：)

2021年01月10日

证券研究报告

消费升级与娱乐研究中心

传播与文化行业研究 买入（维持评级）

行业周报

市场数据(人民币）

市场优化平均市盈率

国金传播与文化指数

沪深300指数

上证指数

深证成指

中小板综指

39293692345532510

18.90

2588

5495

3570

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13298

三七《荣耀大天使》上线，网易《天谕》上线

行业大事

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① 三七互娱《荣耀大天使》上线：1月6日，三七互娱重磅传奇类迭代游戏《荣耀大天使》上线，用时3天达到游戏畅销榜排名第10。

② B站或近期回港二次上市： 1月5日，据CNBC，哔哩哔哩计划将于下周向港交所递交IPO申请，集资或超20亿美元，定价等细节或在未来两个月陆续公布。

③ 网易《天谕》手游上线：1月8日，网易端转手MMO手游新作《天谕》（端游2015年上线）手游上线，目前排名已至畅销榜第5。

④ 20年12月游戏版号下发：1月5日，国家新闻出版署公布了2020年12月国产网络游戏审批信息，本次共有89款游戏过审，其中多为手游，审批时间为1月4日。本次过审游戏包括：网易的《王牌竞速》，三七互娱《叫我大掌柜》、《苍之录》、完美世界《非常英雄救世奇缘》、四三九九《列王之剑》等。

⑤ 宝通科技发布业绩预告：1月5日，宝通科技发布2020年度业绩预告，2020年全年扣非归母净利润预计3.97~4.27亿元人民币，同比增长30%~40%，前三季度净利润已超过19年利润总和，Q4单季扣非归母净利润0.80~1.11亿，同比增长11.18%~52.39%。

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国金行业 沪深300

相关报告

1.《“商业化”变现加速，“寻找新红利”-传

媒21年策略》，2021.1.5

2.《-三七研发负责人增持股份，姐姐2开启录制》，2020.12.28

3.《短视频系列一：快手，“商业化加速”进行时-短视频快手报告》，2020.12.23

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4.《-三七定增过审，分众20年净利预计翻倍》，2020.12.20

5.《-三七收购子公司增厚业绩，泡泡玛特上市》，2020.12.14

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投资策略：关注21年增长

① 长期市场份额持续增长的游戏巨头：游戏巨头研发实力积淀深厚，未来有望将研发实力进一步转化为市场优势，未来方向一是在优势领域持续迭代产品，二是拓展品类扩大市场份额，三是借助全球性端游/主机游戏IP转手游出海开拓国际市场。

② 年轻向用户红利B站 & TapTap系：Z世代的虚拟消费具有悦己性和即时性，他们希望能在互联网消费中获取反馈更快速的满足感，预计未来 Z世代用户将成为主力消费群体，因此年轻向的渠道和年轻向游戏有望在未来的市场中获得发展机会。

③ 预期视频网站会员服务涨价带来利润提升—爱奇艺宣布涨价后，腾讯视频有望跟随涨价，长视频网站利润有望提升：爱奇艺于11月6日宣布，将于2020年11月13日0点对黄金VIP会员服务订阅费用进行调整，多端价格将统一定价为连续包月、月卡、连续包季、季卡、连续包年、年卡分别为19元、25元、58元、68元、218元和248元。视频网站内容采购成本较高，但是过去9年会员价格没有上涨，导致盈利状况不理想，若全行业跟随此次涨价趋势，则视频网站利润有望大幅提升 。

④ 线下复苏带来业绩边际改善：国内影院自7月20日复工，根据艺恩电影智库数据，2020Q3影院复工率为94%。2020年9月电影票房与观影人次数据已基本与往年持平，印证行业复工持续向好，预计Q4可以完全恢复。疫情原因部分中小规模影院永久性退出市场，预计龙头公司接手长尾市场，加剧行业集中化程度。

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杨晓峰

分析师 SAC执业编号：S113

yangxiaofeng＠

风险提示

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游戏上线不确定性；5G商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等。

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行业周报

A股：以“游戏&视频”为主线，关注边际改善标的

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① 重点推荐游戏龙头，三七互娱：Q3归母净利润同比增长7.22%，Q3业绩由于其奇迹类重点迭代产品《荣耀大天使》上线延迟带来一定承压，目前《荣耀大天使》已上线，用时3天达到游戏畅销榜排名第10，预计后续业绩将出现显著改善。宝通科技：2020年全年扣非归母净利润预计3.97~4.27亿元人民币，同比增长30%~40%，前三季度净利润已超过19年利润总和，Q4单季扣非归母净利润0.80~1.11亿，同比增长11.18%~52.39%。；积极关注由B站独代的《终末阵线：伊诺贝塔》（已拿到版号），或将超越《双生视界》；11月25日在日本地区发行二次元策略卡牌手游《梦境链接》，其韩国首月流水超过1000万美元，预计在二次元为主流的日本市场表现将超越其韩国市场表现，IOS畅销榜排名将维持在30~40名，流水峰值或能达到1500万美元，21年月均流水1000万美元，预计其上线将为宝通科技Q4及21年带来利润弹性。

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② 重点推荐视频龙头，芒果超媒：Q3归母净利润5.1亿元，同比增长197.41%；关注季风剧场短剧新周播模式；定增募资40亿扩建版权，影视剧和综艺加速扩张；芒果TV电商中心加速扩人，推出“小芒电商”，意在打造“内容电商第一平台”，后续或能成为下一个增长极。

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③ 边际改善，万达电影：国庆后万达下属境内影院全面复工，关注商誉。（公司于2019年4月收购万达影视，业绩对赌持续至2021年，2019年计提商誉等资产减值准备59.09亿元，由于疫情原因后续关注商誉。）Q3净利润同比增长141%；分众传媒：具备顺周期性，随国内经济形势好转边际改善较快，广告价格下半年已涨价10%；Q4受益双十一，电商消费品作为分众传媒排名前端的广告主，预计拉动Q4楼宇广告收入持续增长；相比于今年Q1~Q2受疫情影响同比下降，明年上半年楼宇广告收入可预见确定性同比增量。

港股：以“恒生科技指数”为主线，积极布局港股互联网科技公司

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① 持续推荐：心动公司 & 腾讯 & 阅文集团

 心动公司：TapTap正在成为年轻向游戏用户的重要社区，预计《原神》上线拉动平台用户实现百万级增长，Steam移植独占游戏《人类跌落梦境》已于12月17日上线，预计将推动TapTap社区化改版。

 腾讯控股：《天涯明月刀》于10月16日上线，至今稳居IOS畅销榜前列；《使命召唤手游》已于12月25日上线，根据sensor tower，上线首周吸金1400万美元。Q3收入营收1254亿元，同比增长29%，净利润（NON-GAAP）323.03亿元人民币，同比增长32%，净利润（GAAP）385.4亿元人民币，同比增长89%。

 阅文集团：捋顺IP开发组织结构（腾讯影业主控项目、阅文通过与外部合作的方式推进IP改编，新丽执行内部项目），影视剧生产将走向需求拉动型促进产能提升。

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② 重点推荐（未来有望进入港股通）：网易 & B站

 网易：以“创新基数”为核心，正在从“玩法基数”向“题材基数”转变，市场低估其新产品潜力；重磅端转手MMO《天谕》1月8日上线，已至IOS游戏畅销榜第5；关注“新国风”题材创新代表作《忘川风华录》上线时间。

 B站：有望在港股二次上市，趣奇互娱研发、B站独代“Z世代”定制品音乐舞蹈类手游《梦想养成计划》开启预下载，10月29日登上免费榜第二，除传统二次元优势领域外，发力影视剧及综艺出圈，电视剧《风犬少年的天空》及综艺《说唱新世代》表现良好。

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③ 其他港股科技互联网公司：物联网（小米集团）、电商（京东）、O2O赛道（美团）、游戏（祖龙娱乐）。

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行业周报

周度数据跟踪

1. 游戏

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1.1 国内IOS畅销榜前10周度跟踪

 根据七麦数据，上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）国内游戏IOS 畅销排行中，《王者荣耀》、《梦幻西游》、《和平精英》稳居前三名，《天涯明月刀》、《三国志·战略版》紧随其后。与上周相比较，前十名单中，新上线的《天谕》手游表现亮眼，在本周刚推出不久就跻身前十，另还新增了《火影忍者》、《阴阳师》；而《穿越火线》、《大话西游》、《原神》、跌出前十名。

图表1：国内IOS游戏畅销榜前10周度跟踪

本周前十

王者荣耀

和平精英

梦幻西游

三国志·战略版

天谕

天涯明月刀

火影忍者

阴阳师

使命召唤手游

万国觉醒

开发厂商

腾讯

腾讯

网易

灵犀

网易

腾讯

腾讯

网易

腾讯

莉莉丝

上周排名

1

2

3

6

-

4

23

26

7

8

上周前十

王者荣耀

和平精英

梦幻西游

天涯明月刀

三国志·战略版

穿越火线

使命召唤手游

万国觉醒

大话西游

原神

开发厂商

腾讯

腾讯

网易

腾讯

灵犀

腾讯

腾讯

莉莉丝

网易

米哈游

本周排名

1

2

4

6

8

12

7

11

13

19

来源：七麦数据，国金证券研究所

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1.2 美国IOS畅销榜国内厂商游戏排名前15周度跟踪

 根据七麦数据，上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）美国IOS游戏畅销排行中，国内厂商游戏排名前三的是《使命召唤手游》、《生存状态僵尸战争》和《部落冲突》，其它手游在 iOS 渠道畅销榜排名见图表2。与上周相比较，前十五名名单中，新增《生存状态僵尸战争》、《部落冲突》、《万国觉醒》、《守望黎明》、《帝国崛起》；而《荒野乱斗》、《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》、《west game》、《战火与秩序》跌出前十五名。畅销榜排名整体波动不大，前十头部游戏稳居榜单。整体来看腾讯系和网易游戏稳居 “霸主地位”， 米哈游、趣加、莉莉丝紧跟其后，IGG、TopGames、Funplus等依靠精品手游占据一席之地。

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行业周报

图表2：美国IOS畅销榜国内厂商游戏排名前15周度跟踪

来源：七麦数据，国金证券研究所

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1.3 日本IOS畅销榜国内厂商游戏排名前15周度跟踪

 根据七麦数据，上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）日本IOS游戏畅销排行中，国内厂商游戏排名前三的是《荒野行动》、《黑道风云》和《明日方舟》，其它手游在 iOS 渠道畅销榜排名见图表3。与上周相比较，前十五名名单中，新增《Z纪元起源》、《第五人格》、《大三国志》等四款游戏；而《PUBG》、《碧蓝航线》、《王国纪元》等四款游戏跌出前十五名。畅销榜排名上周变化不大，米哈游、网易和莉莉丝稳居榜单，友塔、游族和悠星网络紧跟其后。

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行业周报

图表3：日本IOS畅销榜国内厂商游戏排名前15周度跟踪

来源：七麦数据，国金证券研究所

2. 影视

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2.1 连续剧霸屏榜周度跟踪

 根据云合数据，上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）电视剧连续霸屏榜排名前三的作品依次是：《大秦赋》（市占率5.18%）、《有翡》（市占率5.14%）、《黑白禁区》（市占率4.35%），紧随其后的《大江大河2》、《巡回检查组》、《终极笔记》、《流金岁月》的正片有效播放市场占有率在2~4%波动，其中《大秦赋》、《有翡》占有率较上周9%左右有所下滑。本周榜单上的连续剧的主要播放平台有爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果。

图表4：本周连续剧霸屏榜

来源：云合数据，国金证券研究所

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2.2 综艺霸屏榜周度跟踪

 根据云合数据，上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）综艺霸屏榜排名中，《哈哈哈哈哈》（市占率16.38%）、《明星大侦探第六集》（市占率10.59%）、《奇葩说第七季》（市占率10.15%）以较高的正片有效播放- 5 -

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行业周报

市场占有率稳居前三；《奔跑吧黄河篇》、《潮流合伙人2》、《令人心动的offer第2季》正片有效播放市场占有率则在3~7%波动。《明星大侦探第六季》和《奇葩说第七季》排名提升迅速，从上周2-4%上升至本周10%左右。

图表5：本周综艺霸屏榜

来源：云合数据，国金证券研究所

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2.3 电影票房周度数据跟踪

 上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）单周总票房为16.3亿元，新年周较12月末周增长92%。《送你一朵小红花》（占比43.2%）和《温暖的抱抱》（占比26.3%）新年上映后稳居周票房冠亚军，单周票房为7.0与4.3亿元。《拆弹专家2》（周票房占比18.9%）、《心灵奇旅》（周票房占比7.5%）维持较好表现。截至本周六（2021.01.09），《送你一朵小红花》、《拆弹专家2》和《温暖的抱抱》排片占比仍有极大优势，为30.0%、20.6%、18.1%。

图表6：电影票房及占比周度数据跟踪

来源：猫眼专业版，国金证券研究所

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行业周报

图表7：电影票价及本周六（12月26日）排片占比数据跟踪

来源：猫眼专业版，国金证券研究所

3. 直播

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3.1 抖音直播带货场次榜

 上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）直播带货场次榜中，带货直播间数基本平稳，保持在10万间左右。实时观众数稳中有升，在1月7日的时候观众数达到一周最高。上架商品数整体平稳，在140万个左右。

图表8：抖音直播带货场次榜单周度跟踪

来源：飞瓜数据，国金证券研究所

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3.2 抖音直播带货GMV榜

 上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）抖音直播带货GMV榜中，预估销售额增长平稳，周五1月8日达到12亿元。上周预估销量在经历了元旦假期的小幅上升后，预估销量有所下滑，维持在1100万件左右。

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行业周报

图表9：抖音直播带货GMV榜单周度跟踪

来源：飞瓜数据，国金证券研究所

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3.3 快手直播达人周榜

 根据飞瓜数据，上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）快手直播主播销售排行 TOP10 销售额总计6.4亿元。斌哥（1.3亿元），徐小米（1.0亿元），清河李哥（0.9亿元）的周销售额达到亿级，而周销售排名在4-10名的主播，销售额在0.4-0.7亿元之间。值得注意的是，清河李哥皮草供应链的直播周带货量达156万件，但是周销售额却不及第二名徐小米，客单价较低。（11）表示带货直播场均销售额和粉丝数基本成正比，带货场次基本在6-7场左右

图表10：快手直播达人榜单周度跟踪

来源：飞瓜数据，国金证券研究所

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行业周报

图表11：快手直播达人场均销售额及粉丝数周度跟踪

来源：飞瓜数据，国金证券研究所

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3.4 抖音、快手直播达人周销售榜TOP50类型占比

 根据飞瓜数据，上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）抖音、快手直播达人周销售榜TOP50类型占比中，穿搭类型（双平台均占比50%以上）以超高占有率稳居榜首，两平台的剩余类型均不足10%。除此之外，抖音、快手直播达人的类型上存在区别，除了两平台相同的类型外，抖音直播达人的类型还有旅行、科技、明星等；快手主要类型还有影视娱乐和综合类型。

图表12：抖音、快手直播达人周销售榜TOP50类型占比周度数据跟踪

来源：飞瓜数据，国金证券研究所

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行业周报

公司投资评级的说明：

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；

增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；

中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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行业周报

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