光大乌龙事件的风险分析

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对光大乌龙事件的风险分析

组长：胡圆 2011115087

组员：郑泳彤 2011115055

袁嘉雯 2011115053

柳祎 2011115124

曾沛之 2011115094

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对光大乌龙事件的风险分析

一、事件陈述

2013年8月16日上午11时05分，上证指数一改死寂沉沉的盘面，指数曲线直线拉起，

三分钟内上证指数暴涨超过5%。几分钟后，有媒体指出，指数异动是由于光大证券乌龙指

引起的，但市场并不相信，指数继续上涨。中午，光大证券董秘声称“乌龙指”子虚乌有，

使得该事件更加扑朔迷离，这严重干扰了市场部分人士的判断。午后开市，光大证券停牌，

同时发布公告称，光大证券策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题，公

司正在进行相关核查和处置工作。至此，此次指数异常波动被确认为光大证券“乌龙指”所

导致。投资者在得知真相后，人气涣散，指数逐级回落，至收盘，上证指数收跌0.64%。如

下表所示。

2013年8月15日 上证指数收于2081点。

2013年8月16日 上证指数以2075点低开。

11:00

11:05-11:08

上证指数一直在低位徘徊。

多只权重股瞬间出现巨额买单。大批权重股瞬间被一两个大单拉升之

后，又跟着涌现出大批巨额买单，带动了整个股指和其它股票的上涨，

以致多达59只权重股瞬间封涨停，然后出现阶段性的回落。

上证指数开始第二波拉升，最高摸到2198点，在11点30分收盘时收

于2149点。

光大证券公告称因重要事项未公告，临时停牌。

某境外通讯社发布快讯称，光大证券董秘梅键表示，自营盘70亿元乌

龙纯属子虚乌有。

有媒体连续拨打光大证券多名高管电话，均显示关机或未接通。

光大证券发布公告，承认套利系统出现问题，公司正在进行相关核查

和处置工作。有传闻称光大证券方面，下单230亿，成交72亿，涉及

150多只股票。

上交所官方微博称，今日交易系统运行正常，已达成交易将进入正常

清算交收环节。

中国证监会在下午召开的通气会上表示，“上证综指瞬间上涨5.96%，

主要原因是光大证券自营账户大额买入。”“目前上交所和上海证监

局正抓紧对光大证券异常交易的原因展开调查。”

11:15-11:30

13:00

13:16

13:22

14:23

15:00

16:27

二、风险类型

本次乌龙事件所涉及到的风险类型为操作风险。操作风险是指由于不完善或有问题的内

部操作过程、人员、系统或外部事件而导致的直接或间接损失的风险。每个交易员在系统中

都有相应的交易权限，包括数量、金额。但这些业务缺乏合适的场内工具、手段以及交易内

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容，容易导致较大的操作失常风险。同时也是技术风险的一种, 技术开发能使金融机构更广

泛地出售金融服务，其中安全性是作为商业银行最基本的一个经营原则，其控制的成败关系

到银行的生死存亡，一旦出现问题，其影响是巨大的。光大这次的乌龙指事件，是由于系统

的订单重下功能不完善导致交易员在输入数量的时候出现了失误，结果生成巨量订单。

三、产生的后果

这次乌龙事件对光大证券产生了很严重的后果。2013年8月30日下午，证监会通报了

对光大乌龙指事件的处罚决定：此事件被定性为内幕交易，对相关四位相关决策责任人徐浩

明、杨赤忠、沈诗光、杨剑波处以终身证券市场禁入，并没收光大证券非法所得8721万元，

并处以5倍罚款，共计5亿2千3百28万。停止光大证券从事证券自营业务(固定收益证券

除外)，暂停审批其新业务。下一步证监会将依照法定程序，做出正式处罚决定。

四、产生风险的原因

1. 系统缺陷。

策略投资部使用的套利策略系统出现了问题，该系统包含订单生成系统和订单执行系统

两个部分。核查中发现，订单执行系统针对高频交易在市价委托时，对可用资金额度未能进

行有效校验控制，而订单生成系统存在的缺陷，会导致特定情况下生成预期外的订单。

由于订单生成系统存在的缺陷，导致在11时05分08秒之后的2秒内，瞬间重复生成

26082笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委

托订单被直接发送至交易所。

问题出自系统的订单重下功能，具体错误是：11点2分时，第三次180ETF套利下单，

交易员发现有24个个股申报不成功，就想使用“重下”的新功能，于是程序员在旁边指导

着操作了一番，没想到这个功能没实盘验证过，程序把买入24个成分股，写成了买入24

组180ETF成分股，结果生成巨量订单。

2. 多级风控体系都未发生作用

光大证券16日的交易指令许多是由策略投资部直接发出后，跨过风险管理部，直接进

入场内交易。该策略投资部门系统完全独立于公司其他系统，甚至未置于公司风控系统监控

下，因此多级风控体系都未发生作用。

交易员级：对于交易品种、开盘限额、止损限额三种风控，后两种都没发挥作用。

部门级：部门实盘限额2亿元，当日操作限额8000万元，都没发挥作用。

公司级：公司监控系统没有发现234亿元巨额订单，同时，或者动用了公司其他部门的

资金来补充所需头寸来完成订单生成和执行，或者根本没有头寸控制机制。

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交易所：上交所对股市异常波动没有自动反应机制，对券商资金越过权限的使用没有风

控，对个股的瞬间波动没有熔断机制。（上交所声称只能对卖出证券进行前端控制）

传统证券交易中的风控系统交易响应最快以秒计，但也远远不能适应高频套利交易的要

求，例如本事件中每个下单指令生成为4.6毫秒，传统IT技术开发的风控系统将带来巨大

延迟，严重影响下单速度，这可能也是各环节风控全部“被失效”的真实原因。

五、如何规避类似风险

为了避免上述操作风险，诸如光大的投资银行应启动针对包括全资子公司在内的所有交

易系统全面排查的工作，重点排查新业务IT系统。在此基础上，投行应全面检讨交易系统

管理现状，严格完善并落实系统管理的制度和规范，切实消除系统操作风险隐患。

1. 加强公司内部控制的管理，避免内部控制的可控缺陷。

光大证券此次事件发生的一个重要的原因就是订单执行前缺乏风控这一关的把控。前台

操作和中台的风控未能有效地结合在一起。因此，一旦出现系统或者操作错误，中台无法实

施有效的阻止措施，导致问题的发现和交易的停止得到了延迟。由此我们可得到提示，公司

需要注意前中后台的配合和整合，为了有效得控制风险，操作流程中一些必要步骤不可缺

少。而且，对于新产品的开发，有效地风控流程显得极为重要。

2. 加强不同风险点的测试。

投行在新系统的开发和测试中需要加强不同风险点的测试，包括极端风险情况的测试，

以保证在系统发生错误或者人为操作错误的情况下，也能有效的停止运行超出上下限条件的

指令。并在系统正式运行的初期进行不定期的检查。光大此次乌龙指发生于其新研发的套利

交易系统。新系统测试的6个月和正式运行的4个月期间并未发生问题，但是光大证券在测

试期间缺乏对于极端风险的测试，和缺少不定期检查；以保证即使在极端风险发生时，系统

也能即使停止或者自动测试相关指令。此类测试和风险排查举动有助于系统的稳定运行，避

免系统自身出现操作错误。

3. 加强对目前证券市场上部分风险控制缺陷的认识。

此次事件的发生让大家认识到证券市场上部分制度和应急行为的缺失。该事件发生后，

中金所和证监会以及交易所缺乏及时的风险提示，光大自身对外的信息披露也较为缓慢，因

此造成了其他投资者因为信息的不对称而造成了不小的损失。所以相关部门应该加强对目前

证券市场上部分风险控制缺陷的认识并加以改正。

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