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2024年6月7日发(作者：)

上市公司盈余公告信息含量研究

提要本文以2007～2009年间60家数据齐全的制造业公司为样本，对盈余公告日前

后超额回报与未预计盈余相关关系进行回归分析，考察股市对意外盈余的反应。结果表明，

上市公司的盈余公告具有一定的信息含量，一定程度上影响财务报表使用者的决策。

关键词：上市公司；盈余公告；信息含量

一、研究的背景和目的

财务报告的目的是向信息使用者提供与决策相关的信息。上市公司对外披露的财务会

计信息是否为投资者等信息使用者的投资决策所用，是否有助于投资者对未来现金流量的

数量、时点和不确定度进行评估，是会计界人士最关心并且必须回答的基本问题。如果某

会计数据的披露与证券的价格或交易量之间具有统计意义的显著相关，我们就说该会计数

据向市场传递了新的有用信息，或者说具有信息含量。如果会计信息没有信息含量，那么

人们在获取此信息后将不会改变其信念，因而就不会产生买卖决策，交易量和交易价格也

就不会发生变化。实质上，只有当信息能改变投资者的信念和行为时，它才是有用的信息，

而且信息的有用程度可通过其公布后导致的交易价格变化程度来衡量。因此，我们可以通

过考察盈余公告而引起的股票价格的变化程度来判断会计信息是否有用，以及会计信息的

有用程度怎么样。

本文采用回归分析方法，探讨我国上市公司年度会计盈余公告的发布与股票非正常报

酬率的关系，从而揭示财务会计信息在我国证券市场中扮演的角色。

二、相关文献回顾

在Ball和Brown以及Beaver开始把实证研究方法引入会计领域时，他们以会计盈余

信息含量研究为突破口，拉开了实证会计研究和会计学科学化的序幕。Ball和Brown

（1968）以在纽约证券交易所上市的261家公司为研究对象，考察了年度盈余公告日前后

未预期盈余与非正常报酬之间的关系，得出了会计盈余具有信息含量的结论。Brown

（1970）研究了澳大利亚公司年度净利润报告对股票市场的影响，发现年度净利润具有信

息含量。

之后，国内外会计学者对会计盈余的信息含量进行了全面而深入的研究。Beaver

（1979）以在纽约证券交易所上市的143家公司为研究对象，从交易量反应和价格反应两

个方面考察了会计盈余的信息含量，发现会计盈余在盈余公告中具有较高的信息含量。

Frost和Pownall（1986）考察了同时在美国和英国上市的公司的信息含量，发现这些公

司的年度盈余报告和中期盈余报告在美国资本市场上更具有信息含量。Morse（1981），

Bamber（1986），Kim和Verrecchia（1991），Atiase和Bamber（1994），Bamber、

Barron和Stober（1997）等，他们通过对信息不对称与盈余公告日前后的异常交易量之

间的关系进行研究，发现盈余公告的信息含量与公告前信息的不对称程度有关。这些研究

主要集中在预告信息的数量及其与未预期交易量和收益率的关系。另外，Madhavan

（1996）的研究表明，在一个有效的市场上，提高信息的透明度可以降低公司股价的波动

性，减少投资者对股价预期的不确定性，公司的股价相对较高。Bloomfield和Wilk（2000）

采用实验研究的方法，发现提高信息披露水平可以增强股票的流动性，尤其是当投资者面

临着不可预知的风险时，影响更为显著。Firth分阶段分析了英国公司盈余公告的信息含量，

发现英国公司的年报预告、年报公告和中期报告都具有信息含量，但这些研究结果普遍支

持会计盈余具有信息含量的假设。

国内学者赵宇龙（1998）考察了上海股市123家样本公司在1994～1996年三个会

计年度的会计盈余披露日前后各8个交易周内未预期盈余与股票非正常报酬率之间的关

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