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2024年3月10日发(作者:)
[Table_RightTitle]
行
业
研
究
[Table_Title]
4、5月10款新游上线,腾讯坚持MMO大世
证券研究报告|传媒
[Table_IndustryRank]
强于大市
(维持)
[Table_ReportDate]
2022年06月29日
界游戏方向,网易探索差异化游戏布局
[Table_ReportType]
——传媒游戏行业新游数据月报
行
业
月
报
证
券
研
究
报
告
[Table_Summary]
投资要点:
⚫ 新游情况:2022年4月至5月份共10款新手游上线。腾讯及网易
两家头部厂商作为发行商分别占据2席,腾讯《诺亚之心》4月13
日上线、《黑色沙漠》4月26日上线,网易《战争怒吼》5月26日
上线、《蛋仔派对》5月27日上线;剩余发行商上线游戏分别是龙
图游戏《无神之界》、蓝港科技《筑梦公馆》、多益网络《战争之
轮》和《枪火重生》、ohayoo《夺笋高手》、心动网络《进化之地
2》。根据上线至6月22日平均收入及下载量表现来看,《无神之
界》、《蛋仔派对》、《黑色沙漠》、《诺亚之心》表现突出。
⚫ 游戏运营情况:1)腾讯游戏坚持MMO大世界游戏方向。《诺亚之
心》融合了卡牌玩法,减少了上班打卡、强任务引导等MMO养成负
担,试图形成玩法差异化,跳脱出MMO品类内卷。但是由于游戏质
量不及预期、氪金导向严重等问题,《诺亚之心》上线后一周口碑
直线下降,截至6月23日,App Store评分为2.0。《黑色沙漠》
手游复刻了端游原作的捏脸换装系统与多元核心玩法,以细腻程度
媲美PC端同类作品的画面惊艳玩家,最高单日下载量达430,358
次,最高单日收入达125,237美元,近期版本更新后均有收入增长
波动,但是手游对手机硬件性能压榨严重遭到玩家诟病。2)网易游
戏积极探索差异化游戏布局。《蛋仔派对》从内容的潮流度、对抗
的丰富度以及玩家参与度等三方面入手,对派对游戏进行了符合年
轻人潮流的改造,塑造差异化竞争力。基于自身的可玩性和年轻潮
流的提前布局,《蛋仔派对》未来表现值得期待。截止至6月22
日,游戏已吸金约80万美元,游戏单日最高收入达69,997美元。
3)龙图游戏《无神之界》收入可观,后续玩法有待升级。游戏采用
了魔幻风格作为这个世界的主基调,后处理环境氛围及角色建模质
量受到好评,上线至6月22日总收入超过228万美元,从收入趋
势和下载量趋势来看,游戏后续主要是依靠老玩家的充值来保持可
观的运营能力。但从整体游戏质量来看,相比同类游戏作品诺亚之
心、幻塔而言,无神之界的配置要求要更高,优化程度有待加强,
同时玩法与普通RPG游戏并无明显差距,期待后续版本更新带来玩
法升级。
⚫ 投资建议:版号恢复有利于缓解市场悲观情绪,利好整体板块估值
修复,游戏行业景气度有望回暖。随着版号重新发放,新游上线数
量将会有一定程度的恢复,建议关注版号储备丰富、研发能力较强、
产品优质的头部公司。
⚫ 风险因素:监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表
现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风
险、商誉减值风险。
行业相对沪深300指数表现
传媒沪深300
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%
数据来源:聚源,万联证券研究所
相关研究
芒果TV入局车载屏视频娱乐行业,《人生
大事》等优质影片助力影院票房回暖
元宇宙经济价值潜力影响多个行业,腾讯打
造“光子宇宙”持续发力海外布局
6月游戏版号正常发放,《王者荣耀》国际
版推出或将助推腾讯世界级电竞赛事布局
[Table_Authors]
分析师:
夏清莹
执业证书编号:
S1
电话:
************
邮箱:
***************.cn
[Table_Pagehead]
$$start$$
证券研究报告|传媒
正文目录
1 新游发行:4、5月10款新游上线,头部厂商稳定发力 ............................................ 3
2 新游表现:重点手游发挥不及预期,《蛋仔派对》塑造差异化竞争力 ................... 5
2.1 《诺亚之心》:玩法融合意在品类差异化,游戏质量不及预期引发口碑崩
坏 ................................................................................................................................... 5
2.2 《黑色沙漠》:精美画面与游戏玩法还原端游原作体验,高性能要求引起
诟病 ............................................................................................................................... 6
2.3 《蛋仔派对》:潮玩文化改造派对游戏,休闲竞技契合年轻人心智 ............ 8
2.4 《无神之界》:吸金能力较为可观,后续玩法有待升级。 ............................ 9
3 投资建议 ......................................................................................................................... 10
4 风险提示 ......................................................................................................................... 10
图表1: 2022年4-5月重点手游测试及上线情况 .......................................................... 3
图表2: 4-5月上线与测试的重点新游分类统计 ............................................................ 4
图表3: 4-5月上线与测试的重点新游发行商统计 ........................................................ 4
图表4: 4-5月上线新游表现情况(截至6月22日) .................................................. 5
图表5: 《诺亚之心》收入变化趋势 .............................................................................. 6
图表6: 《诺亚之心》下载量变化趋势 .......................................................................... 6
图表7: 《黑色沙漠》收入变化趋势 .............................................................................. 7
图表8: 《黑色沙漠》下载量变化趋势 .......................................................................... 7
图表9: 《蛋仔派对》收入变化趋势 .............................................................................. 8
图表10: 《蛋仔派对》下载量变化趋势 ........................................................................ 8
图表11: 《无神之界》收入变化趋势 ............................................................................ 9
图表12: 《无神之界》下载量变化趋势 ........................................................................ 9
万联证券研究所
第 2 页 共 11 页
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证券研究报告|传媒
1 新游发行:4、5月10款新游上线,头部厂商稳定发力
2022年4月至5月份共10款新手游上线。腾讯及网易两家头部厂商作为发行商分别占
据2席,包括腾讯游戏《诺亚之心》4月13日上线,腾讯游戏《黑色沙漠》4月26日上
线、网易游戏《战争怒吼》5月26日上线,网易游戏《蛋仔派对》5月27日上线;剩余
发行商上线游戏分别是龙图游戏《无神之界》、蓝港科技《筑梦公馆》、多益网络《战
争之轮》《枪火重生》、ohayoo《夺笋高手》、心动网络《进化之地2》。
图表1:2022年4-5月重点手游测试及上线情况
名称
非匿名指令
小手电大派对
代号:百家
火炬之光:无限
飞羽青春
诺亚之心
铃兰之剑:为这和
平的世界
战阵公约
无神之界
黑色沙漠
塞尔计划
蛋仔派对
汉家江湖
类型
RPG
休闲
RPG
RPG
体育
RPG
SRPG
SLG
RPG
RPG
RPG
休闲
RPG
研发商
猫枪工作室
/
/
/
/
祖龙娱乐
/
/
/
Pearl Abyss
/
/
汉家松鼠工作室
天梯网络
腾讯游戏
/
烛龙信息科技
昆布科技
/
巨人网络
空塔工作室
/
/
飞鱼科技
/
/
发行商
哔哩哔哩游戏
哔哩哔哩游戏
哔哩哔哩游戏
心动网络
多益网络
腾讯游戏
心动网络
英雄互娱
龙图游戏
腾讯游戏
淘米网络
网易游戏
/
雷霆游戏
腾讯游戏
中手游
网元圣唐娱乐
蓝港科技
网易游戏
巨人网络
叠纸游戏
腾讯游戏
哔哩哔哩游戏
补天工作室
网易游戏
多益网络
时间
2022/4/7
2022/4/8
2022/4/11
2022/4/11
2022/4/12
2022/4/13
2022/4/14
2022/4/20
2022/4/21
2022/4/26
2022/4/26
2022/4/28
2022/4/28
2022/4/28
2022/4/29
2022/4/29
2022/5/10
2022/5/10
2022/5/12
2022/5/12
2022/5/13
2022/5/17
2022/5/18
2022/5/19
2022/5/20
2022/5/20
进度
删档测试
限号删档不计费测试
限量测试
测试
首发
上线
限量删档测试
删档内测
上线
上线
测试
计费测试
限量删档测试
测试
测试
不删档内测
小规模限量删档测试
上线
限量删档测试
删档内测
测试
终极测试
限号删档不计费测试
修仙测试
抢点测试
上线
第 3 页 共 11 页
奥比岛:梦想国度 模拟经营
手工星球
奥特曼:集结
白荆回廊
筑梦公馆
萤火突击
原始征途
逆光潜入
暗区突围
光隙解语
神仙道3
绿茵信仰
战争之轮
创造沙盒
RPG
RPG
AVG
FPS
RPG
RPG
FPS
策略
策略
体育
SLG
万联证券研究所
[Table_Pagehead]
夺笋高手
进化之地2
枪火重生
时空猎人3
保卫萝卜4
战争怒吼
全明星激斗
沙石镇时光
蛋仔派对
指尖领主
休闲
RPG
FPS
RPG
休闲塔防
RTS
卡牌
RPG
休闲
休闲三消
深极智能
Playdigious
/
银汉科技
/
/
/
/
/
/
Ohayoo
心动网络
多益网络
哔哩哔哩游戏
飞鱼科技
网易游戏
朝夕光年
帕斯亚科技
网易游戏
腾讯游戏
2022/5/20
2022/5/25
2022/5/25
2022/5/25
2022/5/26
2022/5/26
2022/5/26
2022/5/26
2022/5/27
2022/5/30
证券研究报告|传媒
上线
上线
上线
删档内测
删档计费测试
上线
限量测试
公测
上线
登峰测试
资料来源:GameRes、万联证券研究所
RPG游戏占据主流,头部游戏厂商稳定发力。从上线游戏类型来看,角色扮演游戏(RPG)
依旧热门,RPG游戏占4、5月上线或测试游戏过4成,其中腾讯游戏上线的两款RPG游
戏均为大世界MMO手游;休闲类游戏占比为16.22%,位居第二。从游戏发行商来看,
国内头部游戏厂商稳定发力,中型游戏厂商稳步发展,哔哩哔哩游戏、腾讯游戏、网
易游戏各有5款游戏上线或测试,多益网络和心动网络各有3款游戏上线或测试。
图表2:4-5月上线与测试的重点新游分类统计 图表3:4-5月上线与测试的重点新游发行商统计
资料来源:GameRes、万联证券研究所 资料来源:GameRes、万联证券研究所
《无神之界》、《蛋仔派对》、《黑色沙漠》、《诺亚之心》表现突出。从4-5月的
十款新游上线至6月22日平均收入表现来看,龙图游戏《无神之界》以36256美元位居
于第一,网易《蛋仔派对》以29773美元位居第二,腾讯《黑色沙漠》、《诺亚之心》
紧随其后;从平均下载量表现来看,这4款游戏也处在前列。上线新游中《夺笋高手》
下载量及评分人数都处于前列,但由于游戏还处于免费试玩阶段,暂无游戏内充值选
项,所以不存在流水收入,我们不列入分析范围。综上所述,我们将详细分析《无神
之界》、《蛋仔派对》、《黑色沙漠》、《诺亚之心》这四款游戏的近期表现。
万联证券研究所
第 4 页 共 11 页
[Table_Pagehead]
图表4:4-5月上线新游表现情况(截至6月22日)
名称
无神之界
蛋仔派对
黑色沙漠
诺亚之心
枪火重生
筑梦公馆
战争怒吼
战争之轮
进化之地2
夺笋高手
证券研究报告|传媒
上线时长
App Store
(截至6
评分
月22日)
63
4
27
58
71
29
44
28
34
29
34
3.9
3
2
4.7
4.2
4.2
4.6
3.6
4.9
评分人数
6629
5655
762
9021
5331
429
1567
125
40
16506
上线至6
月22日下
载量
1201625
2603356
1813390
1504823
91908
179159
245573
12870
26074
844481
上线至6上线至6
月22日收月22日平
入
均下载量
$2,284,116
19073
$803,871
$983,050
$859,860
$230,697
$164,093
$47,042
$52,068
$18,019
$0
96421
31265
21195
3169
4072
8770
379
899
24838
上线至6
月22日平
均收入
$36,256
$29,773
$16,949
$12,111
$7,955
$3,729
$1,680
$1,531
$621
$0
资料来源:七麦数据、公开资料整理、万联证券研究所
注:1.以上线至6月22日平均收入作为排名顺序;2。下载量及收入仅统计iOS手机端用户数据,下同。
2 新游表现:重点手游发挥不及预期,《蛋仔派对》塑造差
异化竞争力
2.1 《诺亚之心》:玩法融合意在品类差异化,游戏质量不及预期引发口
碑崩坏
《诺亚之心》尝试MMO品类差异化,游戏质量不及预期拖累整体口碑。《诺亚之心》
是祖龙娱乐研发,腾讯游戏发行的一款MMORPG游戏。相比其他MMO游戏,《诺亚之心》
在MMORPG基础上融合了卡牌玩法,减少了上班打卡、强任务引导等MMO养成负担,试
图形成玩法差异化,跳脱出MMO品类内卷。《诺亚之心》上线后即登顶总榜与游戏榜
第一,上线首日下载量达400,600次,上线次日单日收入达83,874美元。虽然《诺亚
之心》被腾讯寄予厚望,但是由于游戏质量不及预期、氪金导向严重等问题,《诺亚
之心》上线后一周口碑直线下降。截至6月23日,《诺亚之心》的App Store评分仅为
2.0,上线后续下载量与收入均出现大幅下滑。
万联证券研究所
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证券研究报告|传媒
图表5:《诺亚之心》收入变化趋势
资料来源:七麦数据、万联证券研究所
图表6:《诺亚之心》下载量变化趋势
资料来源:七麦数据、万联证券研究所
2.2 《黑色沙漠》:精美画面与游戏玩法还原端游原作体验,高性能要求
引起诟病
《黑色沙漠》生动还原端游原作体验,但高设备性能要求遭到玩家诟病。《黑色沙漠》
是由PearlAbyss开发、腾讯代理发行的一款MMORPG手游。《黑色沙漠》的端游是近十
年来韩派MMOARPG最具代表性的作品之一,具有深厚的粉丝基础,2018年曾推出外服
程度复刻端游体验感。画面方面表现惊艳,细腻程度足以媲美部分PC端同类型作品,
万联证券研究所
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核心玩法,力求最大
[Table_Pagehead]
证券研究报告|传媒
并且优于其他外服版本。游戏上线后即登顶总榜与游戏榜第一,最高单日下载量达
430,358次,最高单日收入达125,237美元。截至6月23日,《黑色沙漠》的App Store
评分为3.0,上线后续下载量与收入曲线下滑至较低水平,近期版本更新后均有收入
增长波动。但是作为顶级画面的代价,《黑色沙漠》手游对手机硬件性能压榨严重,
需后期游戏优化跟进。
图表7:《黑色沙漠》收入变化趋势
资料来源:七麦数据、万联证券研究所
图表8:《黑色沙漠》下载量变化趋势
资料来源:七麦数据、万联证券研究所
万联证券研究所
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证券研究报告|传媒
2.3 《蛋仔派对》:潮玩文化改造派对游戏,休闲竞技契合年轻人心智
《蛋仔派对》以潮流文化改造休闲派对游戏,塑造差异化竞争力。《蛋仔派对》是网
易游戏推出的休闲竞技闯关游戏,从内容的潮流度、对抗的丰富度以及玩家参与度等
三方面入手,对派对游戏进行了符合年轻人潮流的改造,塑造差异化竞争力。《蛋仔
派对》以“盲盒机背后”这一新颖的设定引入,引领玩家与蛋仔一同进入缤纷的潮玩
世界开启冒险;提供竞速赛制、生存赛制与团队赛制,完美平衡个人游戏和群体交互
的不同玩法需求;设计有社区小岛等公共空间和蛋仔工坊关卡编辑器,增加玩家的参
与感。游戏上线首日即登陆App Store免费总榜和TapTap热门榜,截止至6月22日,游
戏已吸金约80万美元,游戏单日最高收入达69,997美元。基于自身的可玩性和年轻潮
流的提前布局,《蛋仔派对》未来表现值得期待。
图表9:《蛋仔派对》收入变化趋势
资料来源:七麦数据、万联证券研究所
图表10:《蛋仔派对》下载量变化趋势
资料来源:
万联证券研究所
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证券研究报告|传媒
2.4 《无神之界》:吸金能力较为可观,后续玩法有待升级。
《无神之界》收入可观,后续玩法有待升级。《无神之界》是由北京中清龙图网络技
术有限公司制作发行的一款MMORPG手游,游戏采用了魔幻风格作为这个世界的主基
调,后处理环境氛围及角色建模质量受到好评,上线至6月22日总收入超过228万美元,
从收入趋势和下载量趋势来看,游戏后续主要是依靠老玩家的充值来保持可观的运
营能力。但从整体游戏质量来看,相比同类游戏作品诺亚之心、幻塔而言,无神之界
的配置要求要更高,优化程度有待加强,同时玩法与普通RPG游戏并无明显差距,期
待后续版本更新带来玩法升级。
图表11:《无神之界》收入变化趋势
资料来源:七麦数据、万联证券研究所
图表12:《无神之界》下载量变化趋势
资料来源:七麦数据、万联证券研究所
万联证券研究所
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证券研究报告|传媒
3 投资建议
版号恢复发放助力游戏市场复苏。版号恢复有利于缓解市场悲观情绪,利好整体板块
估值修复,游戏行业景气度有望回暖。随着版号重新发放,新游上线数量将会有一定
程度的恢复,建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。
4 风险提示
监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预
期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。
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$$end$$
[Table_InudstryRankInfo]
行业投资评级
证券研究报告|传媒
强于大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上;
同步大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间;
弱于大市:未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
[Table_StockRankInfo]
公司投资评级
买入:未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上;
增持:未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%;
观望:未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%;
卖出:未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
基准指数 :沪深300指数
[Table_RiskInfo]
风险提示
我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资
的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要
考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo]
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[Tale_ReliefInfo]
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