传播与文化行业研究:爱奇艺会员涨价后,腾讯视频有望跟进

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2024年1月7日发(作者：)

2020年11月15日

证券研究报告

消费升级与娱乐研究中心

传播与文化行业研究 买入（维持评级）

行业周报

市场数据(人民币）

市场优化平均市盈率

国金传播与文化指数

沪深300指数

上证指数

深证成指

中小板综指

358582

18.90

2863

4857

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爱奇艺会员涨价后，腾讯视频有望跟进

行业大事

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①万达电影完成30亿元定增：11月9日晚，万达电影发布公告宣布非公开发行股份数量1.96亿股，发行价格14.94元/股，募集资金总额约30亿元。根据公司公告，本次非公开发行股票募集资金将有20.27亿元用于新建影院项目，另8.69亿元将用于补充公司流动资金及偿还借款。

②腾讯视频有望跟随爱奇艺涨价趋势：11月12日，腾讯高管在财报发布会后的业绩会上表示，作为视频服务商，腾讯拥有精致的内容，目前每月20元的视频订阅价格偏低，将来有机会将会调整。

③ 斗鱼、虎牙发布三季报： 11月11日，斗鱼/虎牙发布2020 Q3财报。斗鱼/虎牙三季度营收分别为25.5/28.15亿元，共计53.6亿元；非美国通用会计准则下净利润分别为0.99/ 3.61亿元，共计4.7亿元。

④市场监管总局发布互联网平台反垄断征求意见：11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》。

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国金行业 沪深300

投资策略：关注21年增长

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相关报告

1.《-院线21Q1业绩拐点将至，首推万达电影》，2020.11.13

2.《-快手递交IPO招股书，11月首批版号

下发》，2020.11.8

3.《蚂蚁集团即将上市，英雄联盟手游国际服开测-传媒周报》，2020.11.2

4.《-《荣耀大天使》获版号，关注芒果季风

剧场》，2020.10.20

5.《《原神》首月流水或超20亿，关注三季报-传媒行业周报》，2020.10.11

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① 长期市场份额持续增长的游戏巨头：游戏巨头研发实力积淀深厚，未来有望将研发实力进一步转化为市场优势，未来方向一是在优势领域持续迭代产品，二是拓展品类扩大市场份额，三是借助全球性端游/主机游戏IP转手游出海开拓国际市场。

② 年轻向用户红利B站 & TapTap系： Z世代的虚拟消费具有悦己性和即时性，他们希望能在互联网消费中获取反馈更快速的满足感，预计未来 Z世代用户将成为主力消费群体，因此年轻向的渠道和年轻向游戏有望在未来的市场中获得发展机会。

③ 预期视频网站会员服务涨价带来利润提升—爱奇艺宣布涨价后，腾讯视频有望跟随涨价，长视频网站利润有望提升：爱奇艺于11月6日宣布，将于2020年11月13日0点对黄金VIP会员服务订阅费用进行调整，多端价格将统一定价为连续包月、月卡、连续包季、季卡、连续包年、年卡分别为19元、25元、58元、68元、218元和248元。视频网站内容采购成本较高，但是过去9年会员价格没有上涨，导致盈利状况不理想，若全行业跟随此次涨价趋势，则视频网站利润有望大幅提升 。

④ 线下复苏带来业绩边际改善： 国内影院自7月20日复工，根据艺恩电影智库数据，2020Q3影院复工率为94%。2020年9月电影票房与观影人次数据已基本与往年持平，印证行业复工持续向好，预计Q4可以完全恢复。疫情原因部分中小规模影院永久性退出市场，预计龙头公司接手长尾市场，加剧行业集中化程度。

杨晓峰

分析师 SAC执业编号：S113

yangxiaofeng＠

风险提示

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游戏上线不确定性；5G商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等。

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行业周报

A股：以“游戏&视频”为主线，关注边际改善标的

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① 重点推荐游戏龙头，三七互娱：Q3归母净利润同比增长7.22%，Q3业绩由于其奇迹类重点迭代产品《荣耀大天使》上线延迟带来一定承压，目前《荣耀大天使》获得版号，预计上线后业绩将出现显著改善。宝通科技：Q3单季扣非归母净利润0.8亿，同比增长23.4%；积极关注由B站独代的《终末阵线：伊诺贝塔》（已拿到版号），或将超越《双生视界》；预计11月在日本地区发行二次元策略卡牌手游《梦境链接》，其韩国首月流水超过1000万美元，预计在二次元为主流的日本市场表现将超越其韩国市场表现，流水峰值或能达到1500万美元，21年月均流水1000万美元，预计其上线将为宝通科技Q4及21年带来利润弹性。

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② 重点推荐视频龙头，芒果超媒：Q3归母净利润5.1亿元，同比增长197.41%；关注季风剧场短剧新周播模式；定增募资40亿扩建版权，影视剧和综艺加速扩张；芒果TV电商中心加速扩人，推出“小芒电商”，，意在打造“内容电商第一平台”，后续或能成为下一个增长极。

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③ 边际改善，万达电影：国庆后万达下属境内影院全面复工，关注商誉。（公司于2019年4月收购万达影视，业绩对赌持续至2021年，2019年计提商誉等资产减值准备59.09亿元，由于疫情原因后续关注商誉。）Q3净利润同比增长141%；分众传媒：具备顺周期性，随国内经济形势好转边际改善较快，广告价格下半年已涨价10%；Q4受益双十一，电商消费品作为分众传媒排名前端的广告主，预计拉动Q4楼宇广告收入持续增长；相比于今年Q1~Q2受疫情影响同比下降，明年上半年楼宇广告收入可预见确定性同比增量。

港股：以“恒生科技指数”为主线，积极布局港股互联网科技公司

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①持续推荐：心动公司&腾讯& 阅文集团

 心动公司：旗下 TapTap正在成为年轻向游戏用户的重要社区，预计《原神》上线拉动平台用户实现百万级增长，Steam移植独占游戏《人类跌落梦境》TapTap预约量已达651万，关注其上线时间及表现。

 腾讯控股：微信美国用户占比少，美国对微信的限制预计影响不大；蚂蚁集团上市，其金融科技业务有望重新估值；《天涯明月刀》于10月16日上线，至今霸榜IOS免费榜首位；关注《使命召唤手游》上线时间。Q3收入营收1254亿元，同比增长29%，净利润（NON-GAAP）323.03亿元人民币，同比增长32%，净利润（GAAP）385.4亿元人民币，同比增长89%。

 阅文集团：捋顺IP开发组织结构（腾讯影业主控项目、阅文通过与外部合作的方式推进IP改编，新丽执行内部项目），影视剧生产将走向需求拉动型促进产能提升。

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②重点推荐（未来有望进入港股通）：网易&B站

 网易：以“创新基数”为核心，正在从“玩法基数”向“题材基数”转变，市场低估其新产品潜力；关注重磅端转手MMO《天谕》上线时间，预计Q4。《黑潮之上》11.20即将公测。

 B站：有望在港股二次上市，趣奇互娱研发、B站独代“Z世代”定制品音乐舞蹈类手游《梦想养成计划》开启预下载，10月29日登上免费榜第二，除传统二次元优势领域外，发力影视剧及综艺出圈，电视剧《风犬少年的天空》及综艺《说唱新世代》表现良好。

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③ 其他港股科技互联网公司：物联网（小米集团）、电商（京东）、O2O赛道（美团）、游戏（祖龙娱乐）。

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行业周报

公司投资评级的说明：

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；

增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；

中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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行业周报

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