公司理财罗斯中文版07

admin管理员组

文章数量:1566223

2023年12月25日发(作者：)

第7 章利率◆本章复习与自测题7.1 债券价值Microgates产业公司的债券票面利率为10%，面值为1 000美元，每半年支付一次利息，而且该债券的到期期限为20年。如果投资者要求12%的收益率，那么，该债券的价值是多少？有效年收益率是多少？7.2 债券收益率Macrohard公司的债券票面利率为8%，每半年付息一次，面值为1 000美元，而且到期期限为6年。如果目前这张债券卖911.37美元，则到期收益率是多少？有效年收益率是多少？◆本章复习与自测题解答7.1 因为债券的票面利率是10%，而投资者要求12%的报酬，因此我们知道此债券必须折价出售。注意，因为债券每半年付息一次，因此每6个月的票面利息是100美元/2 = 50美元，每6个月的必要报酬率是12%/2 = 6%。最后，债券的到期期限是20年，因此，共有40期。债券的价值等于在接下来的40期中，每期50美元的现值，加上20年后的1 000美元面值的现值：债券价值= 50美元×[1-1/1.0640

]/0.06 + 1 000美元/1.0640= 50美元×15.04630 + 1 000美元/10.2857= 849.54美元请注意，我们以每期6%的贴现率将1 000美元贴现了40期，而不是以12%的贴现率贴现20期。因为此债券的有效年收益率是1.062

-1 = 12.36%，而不是12%。因此，我们也可以以每年12.36%将1 000美元贴现20期，答案是一样的。7.2 债券的现金流量的现值就是它的目前价格911.37美元。票面利息是每半年40美元，共12期，而且面值是1 000美元，因此，债券的收益率就是下式中的未知贴现率：911.37美元= 40美元×[1-1/(1 + r)12

]/r+ 1 000美元/(1 + r)12这张债券以折价出售，因为票面利率为8%，收益率必定大于8%。如果利用逐次测试法，我们可能会用12%（即每6个月6%）进行测试：债券价值= 40美元×[1-1/1.0612]/0.06 + 1 000美元/1.0612= 832.32美元结果小于实际价值，因此贴现率太高了。现在我们知道贴现率应该介于8%和12%之间。再利用一次逐次测试法，结果答案是10%，也就是每半年5%。按照惯例，债券的到期收益率应公布为2×5% = 10%，因此有效收益率为1.052-1 = 10.25%。

第7章利率49◆概念复习和重要的思考题1. 财政债券美国财政债券真的没有风险吗？2. 利率风险30年期的美国财政债券和30年期的BB级公司债券，哪一个的利率风险更高？3. 财政证券定价针对财政债券的购买价格和出售价格，购买价格是否可能会更高？为什么？4. 到期收益率（YTM）有时候财政证券的买卖报价是以收益率来表示的，因此会有购买价格收益率和出售价格收益率。你认为这两个收益率，哪一个会较高？请解释。5. 赎回条款某家公司正打算发行一笔长期债券，而现在正在争论的是，是否应该包含一项赎回条款（call provision）。公司可从赎回条款中得到什么利益？它又有什么成本？如果是退回条款（put provision），你的答案又会有什么区别？6. 票面利率债券发行者如何决定债券的适当票面利率？解释票面利率和必要报酬率的差异。7. 实际报酬率和名义报酬率有没有可能存在令投资者更关心投资的名义报酬率、而不是实际报酬率的情形？8. 债券评级公司付费给穆迪和标准普尔等评级机构，为它们的债券评级，而这种费用可能相当可观。而公司并未被要求一定要对它们的债券进行评级，这么做纯粹是自愿的。你认为公司为什么会选择对债券进行评级？9. 债券评级美国财政债券并未被评级。为什么？通常，垃圾债券也没有被评级，为什么？10. 期间结构利率的期间结构和政府收益率曲线的期间结构有哪些区别？11. 交叉债券在本章正文中提到过交叉债券，你认为为什么会发生这种跨级的情况呢？12. 市政债券为什么市政债券不需要缴纳联邦税，而必须在州一级缴税？为什么美国财政债券不必缴纳州一级的税？（解答本题时，你可能需要查阅历史书籍。）13. 债券市场债券市场缺乏透明度，对债券投资者而言意味着什么？14. 财政证券市场所有财政债券的流动性都相当高，不过，有些的流动性会更高。再回去看看图7-4，哪一只债券的流动性看起来最高？哪一只最低？15. 评级机构关于债券评级机构已经爆发了争议，因为有些机构开始自动提供评级。你认为这为什么会引起争议？16. 作为权益的债券本章中所讨论的100年期债券，和垃圾债券有一些共同点。这两种情况都被批评为发行者是在销售伪装的权益。问题出在哪里？为什么公司要销售“伪装的权益”呢？◆思考和练习题

50第三部分未来现金流量估价1. 理解债券收益率债券的到期收益率和必要报酬率一样吗？YTM和票面利率一样吗？假定一票面利率为10%的债券现在以面值出售，2年后，同一债券的必要报酬率是8%。现在该债券的票面利率是多少？YTM呢？2. 理解债券收益率假定今天你买了一张刚发行的票面利率为7%的20年期债券。如果利率突然升到15%，这张债券的价值会有什么变化？为什么？3. 债券价格WMS公司在市场上有一张票面利率为7%、还剩10年到期的债券。该债券每年付息一次。如果该债券的YTM为9%，则目前的债券价格是多少？4. 债券收益率Finley公司在市场上有一张票面利率为10%、还剩9年到期的债券。该债券每年付息一次。如果目前的债券价格为1 075.25美元，YTM是多少？5. 票面利率Mustaine伟业公司在市场上的债券是每年付息一次，13年到期，销售价格为850美元。在这个价格上，债券的收益率为7.4%。Mustaine公司债券的票面利率是多少？6. 债券价格Mullineaux公司1年前发行了一种11年期的债券，票面利率为8.6%。该债券每半年付息一次。如果YTM为7.5%，那么，目前债券的价格是多少？7. 债券收益率Clapper公司在2年前发行了一种12年期的债券，票面利率为7.8%。该债券每半年付息一次。如果这些债券目前是以面值的108%出售，YTM是多少？8. 票面利率Barely Heroes公司在市场上的债券还有14.5年到期，YTM为9%，目前的价格为850美元。该债券每半年付息一次。Barely Heroes公司债券的票面利率应该是多少？9. 计算实际报酬率如果目前国库券的报酬率是8%，而通货膨胀率是6%，则近似实际利率是多少？准确的实际利率是多少？10. 通货膨胀率和名义报酬率假定实际利率是3.5%，通货膨胀率是3%。你预期国库券报酬率是多少？11. 名义报酬率和实际报酬率某项投资在下一年度提供16%的总报酬率。Alan Wingspan认为这项投资的总实际报酬将只有10%，那么Alan认为下一年度的通货膨胀率是多少？12. 名义报酬率和实际报酬率假定你去年所拥有的一项资产的总报酬率是13%。如果去年的通货膨胀率是4%，你的实际报酬率是多少？13. 利用财政证券报价找出图7-4中，到期日为2016年11月的财政证券。它属于票据还是债券？票面利率是多少？购买价格是多少？前一天的出售价格又是多少？14. 利用财政债券报价找出图7-4中，到期日为2026年11月的财政债券。它是溢价债券还是折价债券？其现行收益率是多少？到期收益率是多少？买卖价差是多少？15. 债券价格的变动X债券是每年支付票面利息的溢价债券，其票面利率为9%，YTM为7%，到期期限为13年。Y债券是每年支付票面利息的折价债券，其票面利率为7%，YTM为9%，到期期限也是13年。如果利率保持不变，你预计这些债券1年后的价格是多

第7章利率5116. 利率风险Bob债券和Tom债券的票面利率都是8%，每半年付息一次，而且都是以面值发行。Bob债券2年后到期，而Tom债券则15年后才到期。如果利率突然上升2%，Bob债券的价格变动百分比为多少？Tom债券呢？如果换成利率突然下跌2%，那么Bob债券和Tom债券的价格变动百分比分别是多少？请利用债券价格和YTM之间关系的图形来说明。在关于长期债券的利率风险方面，本题说明了什么？17. 利率风险J债券的票面利率为5%，K债券的票面利率为11%，两者距离到期日都是8年，每半年付息一次，YTM为8%。如果利率突然上升2%，这些债券的价格变动百分比分别是多少？如果利率突然下跌2%，价格变动百分比又分别是多少？在关于长期债券的利率风险方面，这个问题说明了什么？18. 债券收益率Lifehouse 软件公司的债券票面利率为10%，7年到期，每半年付息一次，目前是以面值的104%卖出。Lifehouse公司债券的现行收益率是多少？YTM呢？有效年收益率呢？19. 债券收益率BDJ公司想要发行一种新的10年期债券以满足扩展项目所需。目前该公司有一票面利率为8%，每半年付息一次，剩下10年到期的债券在市场上卖1 095美元。如果公司想要以面值发行，则票面利率应定为多少？20. 求债券的到期日Massey公司有一种票面利率为12%的债券，每年付息一次，YTM为9%。这种债券的现行收益率为9.80%。该债券距离到期还有多少年？21. 利用债券报价假定下列为IOU公司债券在今天报纸的财经版上的报价。如果该债券的面值为1 000美元，请问，昨天报纸上的收盘价是多少？BondsIOU 77sll8Cur Yld9.4Vol10Close??Net Chg-1/222. 债券价格和收益率a. 债券的价格和到期收益率（YTM）之间有什么关系？b. 请解释为什么有些债券以溢价销售，有些则以折价销售？溢价债券的票面利率和到期收益率之间有什么关系？折价债券呢？平价债券呢？c. 溢价债券的现行收益率和到期收益率之间有什么关系？折价债券呢？平价债券呢？23. 零息债券利息HSD公司需要筹集资金以供扩充厂房之需。公司方已经决定通过发行20年期的零息债券来筹集所需资金。债券的必要报酬率将为9%。a. 债券的发行价格是多少？b. 根据IRS的摊提法则，HSD公司可以在第1年对这些债券扣减多少利息费用？最后一年呢？c. 用直线摊提法，重做（b），求出利息抵减额。d. 根据（b）和（c）的答案，HSD公司将选择一种利息扣减法？为什么？24. 零息债券假定你的公司需要筹资1 000万美元，而你希望通过发行30年期债券达到这个目的。如果你的债券的必要报酬率将是9%，而你正在评价两种选择：年票面利率9%的债券和零息债券。你的公司的税率是35%。a. 你必须发行多少带息债券，才能筹集所需的1 000万美元？如果是零息债券，你必须发行多少？b. 如果你发行了带息债券，那么，30年后你的公司必须偿还多少本金？如果你发行的是零息债券，必须偿还多少本金？

52第三部分未来现金流量估价c.根据（a）和（b）的答案，回答为什么你会选择发行零息债券？回答时，请计算两种不同情形下公司第1年的税后现金流量。假定零息债券适用IRS摊提法。25. 求到期期限你刚在市场上看到一种票面利率为10%的债券，其价格为面值。该债券何时到期？26. 债券报酬率的影响因素P债券是票面利率为10%的溢价债券，D债券则是票面利率为6%的折价债券。二者都是每年付息一次，YTM为8%，8年后到期。P债券的现行收益率为多少？D债券呢？若利率保持不变，则下一年P债券的资本利得收益率为多少？D债券呢？解释你的答案，并说明这两种收益率之间的相互关系。27. 持有期间报酬率债券的YTM就是在利率不变的情况下，你的投资所能赚取的利率。如果你在到期前卖掉债券，你所实现的报酬就叫做“持有期间收益率”（holding period yield，HPY）。a. 假定你花了1 150美元买了1张每年付息一次、票面利率为9%的带息债券，10年后到期，那么你预期从这项投资中赚取的报酬率是多少？b. 2年后，该债券的YTM下降了1%，你决定把它卖掉。你的债券可卖多少钱？HPY为多少？请和你刚买进时的YTM相比较，它们为什么不一样？28. 评价债券The Moulon Rouge公司有两种不同的债券流通在外。M债券的面值为20 000美元，20年后到期，前6年不付利息，接下来的8年每半年付1 000美元，最后6年则每半年付1 750美元。N债券的面值也是20 000美元，20年后到期，但是，它在债券存续期间内都不付利息。如果这两种债券的必要报酬率都是12%，每半年复利一次，那么，M债券的现行价格是多少？N债券呢？29. 评价赎回条款考察2002年2月24日下列3种财政证券的价格：61281412May 08nMay 03-08May 08106:10103:14134:25106:12103:16134:31-13-3-155.285.245.32请注意，中间的债券是可赎回的。隐含的赎回条款的价值是多少？（提示：是否可以将两种不可赎回债券结合起来，创造出相同票面利率的可赎回债券？）◆标准普尔习题1. 债券评级查找可口可乐（Coca-Cola, KO）、Gateway（GTW）、Callaway高尔夫（ELY）和Navistar国际（NAV）。对于每一家公司，点击“财务要点”（Financial Highlights）链接找出债券评级。哪些公司的评级属于投资级？哪些公司的评级低于投资级？有没有未评级的？当你查找某家公司的信用评级时，点击“标准普尔发行公司信用评级”（S&P Issuer Credit Rating）链接。标准普尔采用哪三个考虑因素来发布信用评级？◆网络练习7.1 债券报价访问，查找当前的债券价格。你希望查找Georgia Pacific所发行的债券的价格和收益率。要在网页上查找这些债券，点击“债券搜索”（Bond Search）链接，然后点击“公司”（Corporate）链接。输入“Georgia Pacific”，在

第7章利率53短？哪一只债券的到期期限最长？Georgia Pacific债券的信用评级是什么？所有的债券评级都相同吗？你认为这是为什么？7.2 债券定价你可以在上找到一个在线债券计算器。点击“经济与债券”（Economy & Bonds）链接，然后点击“债券计算器”（Bond Calculator）链接。2015年8月到期、票面利率为9%、现行价格为104.5%的债券的YTM是多少？票面利率和价格相同、2028年8月到期的债券呢？为什么债券的价格不相同？7.3 收益率曲线你可以从上找到有关最近债券收益率的信息。点击“债券与利率”（Bonds & Rates）以及“最新利率”（Latest Rates）链接。画出美国财政债券的收益率曲线。收益率曲线的总体形状是什么样？关于期望的未来通货膨胀，它意味着什么？现在画出AAA-、AA-和A-级的公司债券的收益率曲线。公司收益率曲线的形状与财政收益率曲线相同吗？为什么是或为什么不是？7.4 违约风险溢酬圣路易斯联邦储备委员会在它的网站上提供历史利率的文件。点击“FRED”链接，然后点击“利率”（Interest Rates）。你将会发现穆迪季度Aaa级公司债券收益率和穆迪Baa级公司债券收益率的列表。Aaa级债券收益率和Baa级债券收益率之间的差异可以用来计算违约风险溢酬。利用最近36个月这两类债券的数据计算违约风险溢酬。每个月的违约风险溢酬都相同吗？你认为这是为什么？

本文标签： 债券利率收益率