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2024年6月17日发(作者:)
动力电池结构件行业龙头科达利研究报告
全球动力电池结构件龙头,深度配套宁德时代
从精密件模具厂起步,为锂电池结构件业务做了宝贵积累
科达利有25年的精密件模具制造经验。科达利成立于1996年,最
早做汽车结构件、便携式锂电池结构件;2015年之前,电池结构件收
入占公司业务比重超过50%,比亚迪 是公司的最大客户。公司在这
20年时间内积累了宝贵的精密件模具制造经验。2016年起,宁德时代
成为公司锂电结构件第一大客户。
配套顶尖客户,积累了多品类开发经验。动力电池结构件产品包括
方形电池壳体与盖板、圆柱电池壳体与盖帽、连接件等,而软包电池
由于使用铝塑膜故不需要结构件。科达利2007年首次配套松下动力电
池结构件;2008年起配套比亚迪动力电池;2015年对宁德时代配套放
量;2017年起,科达利全球独供特斯拉 Model3电池包软连接件(全
球最大单体软连接),于2019年经由LG化学南京工厂配套特斯拉
2170圆柱电池壳体;2020年公司宣布于德国、匈牙利建厂,于瑞典建
厂独供Northvolt,扩展产能供应欧洲市场;2021年公司宣布于四川
宜宾建厂配套宁德时代。
实控人励氏兄弟控股48.8%,核心技术人员激励到位
股权激励切实兑现。励建立、励建炬二人为一致行动人,截至
2021年11月22日直接间接控股公司合计45.8%。同时,公司设立员
工持股平台“大业盛德”持股上市公司3.53% (按当前约300亿元市
值计对应约10.6亿元持股价值)。
质地纯正的动力锂电池结构件标的
科达利是全球最大的电池结构件供应商,锂电业务比重达93%。
2021Q1-3年公司实现收入29.9亿元,受益下游高景气,同比+145%;
同期实现归母净利润3.7亿元,同比+281%,在原材料上涨的情况下实
现高于营收的增速,主要系公司客户结构改善、内部生产效率提升。
2020年公司实现收入19.9亿元,受到疫情影响,同比-11%;2020年
实现归母净利润1.8亿元,同比-23%,而2019年得益于产能利用率提
升,公司归母净利润2.3亿元,同比大幅+188%,随着2021年产能利
用率的恢复,公司归母净利润预计将大幅提升。目前锂电结构件业务
是公司绝对主业,2021H1锂电结构件、汽车结构件等收入占比为
98/2%。公司的长期战略也是主动收缩汽车业务,将资金、技术人员更
多集中到电池业务。
2019年起,公司进入新一轮业绩释放周期。2017-2018年,由于科
达利惠州基地扩产、江苏工厂投建,产能释放带来折旧较高,叠加方
形电池主要原材料铝、铜价格上涨,以及动力电池放量背景下电池价
格大幅下跌,公司盈利能力受到明显冲击。2019年起,伴随惠州基地
产能利用率维持高位,以及江苏工厂逐步投产使用,公司整体产能利
用率由此前低于60%回升到65%以上,盈利水平大幅提高。
电池精密结构件:格局集中,4680带来升级机遇
什么是电池结构件?
锂电池按封装形式分三种构型:圆柱、方形、软包,前两者使用硬
壳封装,后者使用铝塑膜。具体来看,圆柱形电池多采用具有较强稳
定性的钢材作为外壳,部分采用延展性较强的铝合金作为外壳,易散
热、良品率高;方形电池壳体分为钢壳、铝壳、塑壳三类,其中钢壳、
铝壳较为普遍,结构强度高,不易受外力破坏,塑壳主要应用于二轮
电动车; 软包电池使用铝塑包装膜替代金属壳体,包裹着正负极材
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