华为为什么不上市

华为为什么不上市

一、企业上市的目的

一家企业是否上市，是这家企业关于资本结构的重要管理决策。一家企业是否上市，

主要会考虑一下因素：

1、是否需要资本市场融资平台，以便按需筹资。企业上市的最主要目的是为了从资本

市场直接融资，通过上市扩展筹资渠道、构建资本运营平台。企业上市后的再融资方式：

配股、增发、可转换公司债券、定向增发等等。现代企业之间的竞争也表现在规模的竞争，

借助资本市场进行战略重组与购并、资产置换、分拆上市、整体上市，可以获得大量资金，

能够是企业迅速扩大资产规模，提升核心竞争力。

2、是否改善资本结构，降低风险。通过上市筹集资金，有利于提高自有资本比例，优

化资本结构，降低资产负债率，从而降低财务杠杆，减少因财务风险引发的破产倒闭的可

能性，提高企业的抗风险能力。

3、是否需要进一步提高企业管理水平并与国际接轨， 通过上市，提升企业的经营管

理能力，提高企业绩效。上市公司产权明晰、治理结构完善，内控机制健全，降低经营风

险；同时激励制度合理、有效可以吸引先进的管理经验和优秀的管理人才。

4、树立品牌形象，提高市场竞争力需求。在公开市场IPO，除了能够得到企业发展资

金外，扩充企业是实力外，因股票交易及相关信息披露的广告效应，也能提高企业国内、

国际知名度及信誉度

5、是否存在资本退出企业的需求。在经济全球化的背景下，企业上市是国内、外国资

本（战略投资者、境外私募基金）等风险投资资本的主要退出渠道。因此如果接受了风险

资本投资，上市的愿望是及其强烈的。

6、是否自身发展战略及盈利模式与上市不存在冲突，是否有新开发的项目或购并项目

需要融资。

7、是否愿意将一部分利润与投资者分享。

8、是否愿意接受透明、公开并受监管的经营管理模式

二、与企业上市相关的资本结构理论

根据陈老师上课所将受的信号理论，发展前景良好的企业优先的融资顺序为内部融资，

债务融资，外部融资（增发新股）。发展前景良好的企业，要留有借债能力，以便今后为效

益特别好的投资项目融资，相反如果企业发展前景不确定，则企业股东有外部融资，共同

分担风险的冲动。

优序融资理论也认为，公司的融资顺序是使用留存收益和折旧及摊销的现金流，其次

为使用负债发行可转债，最后为增发新股。

根据资本结构的分析框架，只有企业实际负债率大于最优负债率，即财务杠杆过高，

而企业有破产的财务风险，同时，公司有好的项目投资，股权收益率大于股权成本，资本

收益率大于资本的前提下，上市、增发新股来筹资是能够增加公司价值的，一方面满足了

企业扩张的资金需求，另外一方面，可以降低企业破产的风险。

三、华为不上市的原因分析

华为技术有限公司是一家总部位于中国广东省深圳市的生产销售电信设备的员工持股

的民营科技公司，于1987年由任正非创建于中国深圳，是全球最大的电信网络解决方案

提供商，全球第二大电信基站设备供应商。华为的主要营业范围是交换，传输，无线和数

据通信类电信产品，在电信领域为世界各地的客户提供网络设备、服务和解决方案。在2011

年11月8日公布的2011年中国民营500强企业榜单中，华为技术有限公司名列第一。

同时华为也是世界500强中唯一一家没有上市的公司。

那么，华为为什么不上市呢？

通过分析华为2011年的年报，可以从中得知以下或许可能的原因。

1、从融资需求来看，华为不需要上市。华为有着很强的内部融资能力，很强的债务融

资能力。

根据华为2011年年报，华为全年销售收入2039亿元，其中净利润116亿，经营性

现金净流量为178亿，企业整体的经营能力很强，利润丰厚，现金流很充足，因此，企业

具备很强的内部融资能力，使用留存收益、折旧及摊销的现金流就能够满足企业很大一部

分融资需求。其次，根据企业的财务报表，2011年年末，企业的长短期银行借款合计203

亿，而扣除汇兑损益的直接财务费用才10.21亿元，可见华为公司有着很强的融资能力，

而且融资成本很低，仅为5%左右。因此，从企业融资能力、融资需求方面考虑，企业的

内部融资以及债务融资的能力很强，且融资成本很低廉，因此华为没有必要通过上市融资，

也就不必为上市而上市。

2、从资本结构来看，华为公司2011年末的资产负债率为65.7%，而且近5年基本稳定

在60%左右，企业资产负债率较合理。根据2011年低的数据，企业长短期借款合计人民币

203亿元，其中长期借款比重为65.3％，短期借款金额仅为70亿，而企业的现金及短期投

资在年末就达到了623亿，企业的流动性非常充足。

可以说，企业的资产负债率低，资本结构合理，企业财务风险非常的小，偿债能力很

强，没有必要通过上市筹集资金改善资本结构。

3、从公式治理的角度，华为的公司治理非常规范，其先进的管理体系可以说是国内民

营企业的典范和标杆，其管理水平已经是国内一流。另外华为为100%员工持股的企业，

股权结构清晰，而且激励措施健全，上市对华为管理水平的提升并不会带来多大提升。因

此，从提升管理、规范公司治理以及人才激励等方面，上市对华为而言也并非必要。

4、从利润分享角度来看，华为是100%由员工持有的民营企业。

公司通过工会实行员工持股计划，员工持股计划参与人数为65,596人（截至2011年

12月31日），全部由公司员工构成。全体在职持股员工选举产生持股员工代表，并通过持

股员工代表行使有关权利。员工持股计划将公司的长远发展和员工的个人贡献有机地结合

在一起，形成了长远的共同奋斗、分享机制。华为的员工能够分享到企业发展带来的利润，

而上市，必然会摊薄员工的持股比例，企业的利润也必然被新进入的股东瓜分，这是华为

内部员工所不愿意看到的。因此，从利润分享的角度来看，因为华为这样的企业完全没有

必要通过上市，让外来资本分享本属于企业员工的利润。这也是华为没有必要上市的重要

原因。

5、从信息披露来看，上市公司的信息披露有一套严格的要求，几乎所有的信息必须向

社会公开，公司经营完全透明化。虽然目前华为已经联系公布好几年的年报，但并非强制

而是出于自愿。华为不上市，就没有这个义务公开公司的所有信息，不必收到相关规章制

度的严格监管。这也是非上市公司的好处。

6、从企业控制权来看，上市发行股票，有可能会让企业管理层失去企业的控制权。华

为是任正非带领着团队一手创办的企业，企业的经营管理层也相对的稳定，并牢牢掌握着

公司的控制权。而通过上市融资之后，随着股权的稀释，股票在二级市场的交易，即使不

遇到恶意收购，也必然会有新的股东加入的公司的管理团队，情况严重，也有公司原管理

团队失去企业控制权的可能。

7、从企业经营理念，发展战略来看，不上市更有利于华为的发展。一般而言，上市公

司有着更大的经营压力，往往把股东利益放在第一位，最大可能为股东创造回报是上市公

司的主要目的，这样的压力传导至企业，可能会使企业更注重短期利益，只关注股东权益，

而忽视公司长远的战略，可能会为了短期业绩，是企业经营趋于冒进，而使企业失去平稳

发展的稳健性。根据华为的年报，华为的企业文化是“华为的董事会明确不以股东利益最

大化为目标，也不以其利益相关者（员工、政府、供应商……）利益最大化为原则，而坚持

以客户利益为核心的价值观，驱动员工努力奋斗。在此基础上，构筑华为的生存。”华为这

种不以股东利益最大化为目标的理念，只有在华为这样一家非上市公司里面才能够真正做

到。

综上所述，华为作为一家世界500强企业，其本事经济技术实力雄厚，企业规模庞大，

自身的资金实力很强，通过内部融资和企业的债务融资，已经能够满足企业资金需求，所

以企业从资金需求的角度来看，没有上市融资的必要性，另外从企业利润分享、企业的信

息披露、企业控制权等各个角度，上市反而对华为不利。因此，华为成为唯一一家不上市

的世界500强企业。