股票退市流程

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2024年3月19日发(作者：)

从2020年开始逐步实行全面注册制的过程中，新增上市公司和退市公司数量大幅增加。2020

年新增上市公司233家，退市16家；2021年，新增上市公司502家，退市公司22只；2022

年，新增上市公司428家，退市公司42家；在今年主板也实行注册制之后，上市公司会越

来越多，壳资源不那么金贵了，公司退市的速度也会比以往成倍的增加，从年报披露以来

ST类股票每天都有好几十家跌停，还有不少ST至今还没打开跌停板，预计到2023年退市

公司数量肯定不在少数。不少玩转债的投资者对退市股票不熟悉，现在或今后买到了退市的

股票的转债及也不知道怎么办，心里会有很多疑惑，股票退市后去哪里？股票会不会一文不

值，被清零？股票是不是不能再交易了？退市股票要怎么交易？以后，还有没有翻身的机会？

今天来聊聊有关股票退市的问题。

一、退市的原因

2020股票退市新规出来以后，公司退市的主要有以下三种原因：

1、公司经营环境变化、经营管理不善、市场竞争激烈等原因，造成主营业务萎缩，连续亏

损，甚至资不抵债，触及了营业收入和净利润组合指标不达标（主营低于1亿元且扣非后净

利润为负）、净资产为负（俗称资不抵债）等退市指标而退市。

2、股价长期低迷，接连下跌，连续20日跌破1元面值，受股价因素影响而退市。

3、由于实际控制人或高管违法犯罪都涉及信披违法、财务造假、非经营性资金占用等违法

犯罪行为。

二、退市的条件

根据最新的规定，目前股票退市的标准可分为四种：交易类、财务类、规范类、重大违法类。

1、交易类：股价低于1元或市值低于3亿则退市，面值退市的没有退市整理期交易。

2、财务类：连续亏损4年会终止上市、营业收入连续低于1000万元4年退市、未在法定期

限内披露年度报告或中期报告6个月退市、营收低于1亿退市、科创板和创业板现行的营业

收入和扣非净利润的组合指标引入主板和中小板，企业年度净利润为负且营业收入低于 1

亿元退市等。

3、规范类：连续3年亏损暂停上市，如次年转盈可恢复上市变为取消暂停上市和恢复上市，

连续2年触发财务类标准即退市。

4、重大违法类：连续三年的利润造假金额超过当年对外披露利润的 100%；累计造假金额

要达到 10 亿元以上等。重大违法类退市连续停牌时点从收到行政处罚事先告知书或法院判

决之日，延后到收到行政处罚决定书或法院生效判决之日。

三、退市整理期交易

股票被终止上市后，会有一个过渡期，称为退市整理期交易，个人投资者如要买入退市整理

股票需要具备2年以上的股票交易经历，并且需要投资者证券资金账户内资产在申请权限开

通前20个交易日内日均在人民币50万元以上。要本人持身份到柜台现场办理退市整理期开

通权限。由于不具备50万资产的要求，有些投资者无法参与在退市整理期被动补仓降低成

本或主动投资买入的要求，但原持有的卖出是不受限制的。

四、退市三板交易

退市板块，全称“两网公司及退市公司板块”，俗称“老三板”，是设在全国股转公司系统

下的一个板块，它的用途之一就是收留那些从A股退市的股票。以前是沪深交易所退市股，

以后也包括北交所退市股。

很多投资者都不知道有这么个板块，更别提了解它的游戏规则了。逝去的ST股票们大多来

到了这里，也被称为ST股票的墓地。

退市三板股票的代码以400开头，涨跌幅跟主板的ST股票一样，涨跌幅限制为5%。退市

三板中的股票按交易频率分为三类：

1．不能按时披露年报的公司，每周只能在周五交易1次，其股票名称末尾加个“1”字，如

R环球1（400137） ；

2．净资产为负的公司每周交易三次（周一、三、五），其股票名称末尾加个“3”字，如众

应3（400135）；

3．净资产为正的公司每周交易五次（每个交易日皆可交易），其股票名称末尾加个“5”字，

如吉恩5（400069）。

与普通A股不同，退市三板是集合竞价一次成交，在交易日的10:30、11:30、14:00揭示一

次可能的成交价格，最后一个小时即14:00后每十分钟揭示一次可能的成交价格，最后十分

钟即14:50后每分钟揭示一次可能的成交价格，收盘（15:00）时一次性撮合成交。

老三板是一个非常小众的市场，交易极为清淡。每天只有一个交易价格，所以K线图上显

示的就是一个个的小线段，不熟悉的人经常会误解为天天一字板。

例如我们来欣赏一下大牛股众和1的K线图：

二、《实施办法》带来的规则改变

最大的改变，是设立了门槛。

之前退市三板是没有门槛的，不论你账户的市值有多少，只需携带个人身份证，到券商的营

业部就可以开立了。

《实施办法》规定：个人投资者申请参与退市公司股票转让的，应当具备2年以上的股票交

易经验，且本人名下证券类资产在申请开通前二十个交易日日均在人民币50万元以上（不

含该投资者通过融资融券交易融入的证券和资金）。

也就是说，现在要开立退市三板，门槛和科创板差不多。我问了下券商，目前退市三板不能

在网上直接开，即使达到了条件也得亲自跑一趟营业部，而且不能像创业板一样转签，这个

就得麻烦一些了。像我这样开设退市三板多年的选手，如果想换一个新账户交易，还得多跑

一趟。

另外，《实施办法》加了一个补丁：“已持有公司股票但不符合以上规定或未签署《风险揭

示书》的个人投资者，只能买卖其持有的退市公司股票。”

三、交易机会

首先，退市三板是高风险板块，并不适合普通交易者。管理层对高风险板块都设立了准入门

槛，比如科创板、北交所，我觉得这是非常英明的。设立门槛，使得能进入的人都有一定的

资产保障，承受风险的能力较强，即使资产出现一定缩水，情绪也能相对平和，有利于市场

的整体稳定。

其次，退市三板迎来史无前例的扩容，可能会出现大量交易机会。今年沪深退市的股票初步

统计约40多只，而退市三板目前交易行情上显示的股票才88只，相当于一下子多了一半的

标的，退市三板迅速扩容。随着“应退尽退”的常态化，进入退市三板的股票将越来越多，

其中不乏潜力的困境反转股，未来机会很大。

第三，退与进的贯通，给退市三板的价值投资带来了曙光。退市股的重新上市实在太难，好

多年才能出一例。注册制要求“应退尽退”，同时必然也会“能上则上”，退市三板里的退

市股，未来上市的数量可能会逐渐增多，如果在里面潜伏成功，重新上市的过程中会获得不

错的收益。

退市后多长时间会转入三板交易？根据规定，退市公司原在交易所流通的股份将由公司聘请

的一家具备代办股份转让业务资格的证券公司(主办券商)代办转让，并在45个工作日之内

进入代办股份转让系统交易。但实际情况比较复杂，有的要好几个月，甚至一二年、几年才

可以交易，有的直接进入重组，不进行交易，以前一停就好几年的也较多，现在相对更好了。

所以退市后在三板交易的时间是不确定的，现在正常是次年就可以进入三板交易。交易软件

在两网及A股退市、B股退市、三板（区别新三板）等板块会显示退市的股票，在A股排

行榜里是看不到退市股票的。

退市股在两市摘牌后，股票会从自己的股票帐户上自动转出，可以查询得到转出记录（在成

交明细里面可以查得到）。那原持有的退市股要怎么转回到自己的股票帐户上？在三板开始

交易之前，主办券商或公司会出确权公告，原在上海交易所退市的，要持身份证到原券商办

理确权手续；原在深圳交易所退市的会自动到帐，不需要办理确权手续。希望，上海交易所

也要简化手续，退市股票能自动确权到帐，方便多了。

不少投资者会问，老三板是不是也有50万投资门槛的限制？目前来说，是没有资金门槛的，

只有要A股帐户就可以直接开通老三板股票的买卖权限，可以持身份证到券商柜台开通，

可以买卖自己退市的股票，也可以买卖其它的退市股票，这还是比较方便的。如老三板门槛

进一步提高的话，想开通就难了。

众和股份（002070）退市后老三板被救活

五、退市股交易规则

每只退市股会在名称后面会标一个数字，如“1”、“3”、“5”，1代表只在每周五交易1

次、3代表在每周一、三、五交易3次、5代表在每周一至周五可以交易5次。

涨跌幅限制是5%，但0.4毛（不含0.4元）以下的涨跌幅限制为1分钱，0.4毛-0.6元（不

含）的涨跌幅限制为2分钱，0.6毛-0.8元（不含）的涨跌幅限制为3分钱，以此类推，这

有点特殊，股价不是按照涨跌幅限制5%再进行四舍五入来算的，大家可以对照个股K线进

行核实。

值得注意的是，老三板行情不是连续交易的，盘中只会提示价格，但不显示买卖盘，只在下

行3点最后时刻成交一笔。买价高于摄合成交价的均能买入，卖价低于摄合成交价的均能卖

出。所以，如想买就要打高点价格，想卖就要打低点价格，才更好成交。

老三板停牌的比较多，有的一停就好几年，不开盘的，特别是那些有老大难历史问题的退市

股票，如国恒1、海润1、京中兴1、华凯1、中浩A1、海洋1、中侨１、大通5、中川3

等，所以陷在里面的资金成本很高，投资者亏损非常大。

三板行情，由于交易额少，交易不象主板一样活跃，三板行情经常出现一边倒现象，连续涨

停买不进，连续跌停又卖不出，所以比主板操作要求更高，需要有较丰富的交易经验。

华信1 三板交易K线图

六、退市后能否恢复上市

在三板，仍然是公众公司，也要按期公布财务报表，但监管会比主板宽松，有些退市公司是

多年不公布财务报表，停牌等重组，股价波动会比较大，涨跌几倍、十几倍的。如：乐视网、

众和1，有些退市股表现比在主板强多了。在三板，也可以增发、重组、融资，这点和主板

没有什么区别，是同样的对待，只要符合相关条件就可以融资、重组、增发。退市公司进入

老三板后，基本是进行破产重整的，极个别恶意破产清算的只是另类。

目前退市三板A股共有88只（股价最低的华信1只有 0.13元，股价最高的吉恩5有10.99

元，注：因吉恩5在老三板重组进行了10缩1股，实际股价也低）。退市B股有10只，B

股在老三板是全部用美元计价的，所以实际股价应乘以汇率。有的上市公司既有A股也有B

股，其实是同一家公司退市。上市公司退市后如符合上市标准是可以恢复上市或者重组吸收

合并上市（如吸收合并*ST北亚，中航系新增一家上市公司600705中航资本，注销原上市

公司; 银广夏 造假事件，由债权方提出破产重整，重组方需承担46亿沉没成本，现为000557

西部创业）。但目前，已经恢复上市的比较少。退市后恢复主板上市的有：粤传媒（002181）、

长航油运（601975）、国机重装（601399）、汇绿生态（001267）等，占比不大。随着注册

制的实施，上市更容易了，预计以后恢复上市的股票也会更多。特别是那些标记为“5”的

品种，连续3年盈利、主营业务正常、审计意见为“标准无保留意见”，是有可能恢复上市

的。

上市公司退市，毫无疑问受伤害最大的是投资者。大股东上市圈的钱基本被花光了，还到处

借债，把股份押给了债权人，不仅把公司掏空了，甚至还欠有巨额的外债，而高管们又“树

倒猢狲散”，吃饱喝足以后拍屁股走人。最后留下来陪同退市公司的就是大量中小投资者，

一家上市公司背后的投资者少则几万人，多则几十万人，几十亿、几百亿、甚至上千亿资产

被瞬间毁于一旦。全面注册制要想办法引进更加优秀的企业，在退出环节也要严格把关，这

是监管部门在保护投资者利益众多工作中极其重要的一环，要尽量盘活好现有上市资源，绝

不能上完市圈完钱就一退了之，再以其他途径上市，形成恶性循环。

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